當(dāng)前，在經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大的情況下，穩(wěn)增長(zhǎng)成為首要任務(wù)。政府通過(guò)引導(dǎo)基金撬動(dòng)民營(yíng)資本，擴(kuò)大財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)顯得尤為重要。
投中研究院近期發(fā)布的《2015年政府引導(dǎo)基金專(zhuān)題研究報(bào)告》指出，隨著一系列利好政策的出臺(tái)，政府引導(dǎo)基金從之前的緩慢增長(zhǎng)開(kāi)始呈現(xiàn)出遍地開(kāi)花的井噴之勢(shì)。據(jù)投中數(shù)據(jù)終端CVSource統(tǒng)計(jì)，截至2015年年底，國(guó)內(nèi)共成立457只政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)設(shè)立規(guī)模達(dá)12806.9億元，平均單只基金規(guī)模為28.02億元。
政策利好激發(fā)增長(zhǎng)
2002年中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金的成立標(biāo)志著我國(guó)政府引導(dǎo)基金發(fā)展的開(kāi)端。2005年十部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，第一次出現(xiàn)引導(dǎo)基金的概念；2008年國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合財(cái)政部、商務(wù)部共同出臺(tái)《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，第一次對(duì)引導(dǎo)基金的概念進(jìn)行詳細(xì)定義；2010年《政府性基金管理暫行辦法》印發(fā)；2015年財(cái)政部頒布《政府投資基金暫行管理辦法》……我國(guó)政府引導(dǎo)基金在政策的指引下不斷地規(guī)范發(fā)展。
2015年1月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定設(shè)立400億元的國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，助力創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)；9月，再次決定中央財(cái)政整合資金出資150億元，吸引民營(yíng)和國(guó)有企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、地方政府等共同參與設(shè)立600億元國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金。
地方引導(dǎo)資金勃興
隨著兩大國(guó)家級(jí)引導(dǎo)基金的推出，中央鼓勵(lì)政府引導(dǎo)基金的發(fā)展態(tài)勢(shì)明確，各地方政府紛紛積極主導(dǎo)設(shè)立政府引導(dǎo)基金，設(shè)立主體也由省級(jí)單位逐漸延伸至市級(jí)甚至區(qū)縣級(jí)單位，引導(dǎo)基金的數(shù)量和規(guī)模都呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)，各地區(qū)都在如火如荼地設(shè)立引導(dǎo)基金。2015年新增引導(dǎo)基金無(wú)論是數(shù)量還是目標(biāo)規(guī)模，華北地區(qū)均躍居各地之首，累計(jì)成立156只引導(dǎo)基金，目標(biāo)設(shè)立規(guī)模高達(dá)到6425.4億元。華東地區(qū)和華南地區(qū)引導(dǎo)基金的設(shè)立也較為積極活躍，基金數(shù)量分別為131只和58只，基金規(guī)模分別為911.5億元和943.4億元。政府引導(dǎo)基金起步較晚的中西部地區(qū)近一年來(lái)也發(fā)展迅猛，不斷出現(xiàn)較大規(guī)模的引導(dǎo)基金，希望撬動(dòng)更多的社會(huì)資本涌入當(dāng)?shù)兀瑤?dòng)本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中西部地區(qū)整體的基金數(shù)量并不多，但規(guī)模均過(guò)千億元，這主要依賴(lài)于地區(qū)內(nèi)單只大規(guī)模引導(dǎo)基金的成立，如千億規(guī)模的新疆維吾爾自治區(qū)PPP政府引導(dǎo)基金。
2015年成立的引導(dǎo)基金中，湖北長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模最大。由湖北省財(cái)政出資400億元作為政府引導(dǎo)基金，向金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和社會(huì)資本募集1600億元，共同設(shè)立規(guī)模約2000億元的長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金，撬動(dòng)資金杠桿率4倍。該基金將重點(diǎn)聚焦新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造、新材料、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、新能源、新能源汽車(chē)等七大新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的突破發(fā)展和綠色、科技、生態(tài)型農(nóng)業(yè)及產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。其對(duì)于子基金的設(shè)立是多層次、多品種的，包括并購(gòu)、股債結(jié)合、新三板、四板、Pre-IPO、PE、VC、天使等不同階段和類(lèi)型。
投資傾向三大熱門(mén)領(lǐng)域
投中報(bào)告指出，在投資領(lǐng)域方面，我國(guó)政府引導(dǎo)基金對(duì)TMT（電信、媒體和科技）、醫(yī)療健康和消費(fèi)品及服務(wù)的關(guān)注度最高，占比分別為36.92%、23.08%和12.31%。
投中研究院分析師梁立明分析指出，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下，TMT行業(yè)作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分受到國(guó)家的大力支持，成為政府引導(dǎo)基金的投資重點(diǎn)，云服務(wù)、大數(shù)據(jù)等新興科技產(chǎn)業(yè)也成為T(mén)MT行業(yè)中的投資熱點(diǎn)。由于健康越來(lái)越受到國(guó)人的關(guān)注和重視，健康產(chǎn)業(yè)極具投資潛力，已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)中一大“朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”，且醫(yī)療健康領(lǐng)域存在著一定的技術(shù)壁壘，投資回報(bào)率較高，所以也受到了政府引導(dǎo)基金的追捧。此外，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大，穩(wěn)增長(zhǎng)成為我國(guó)政府的首要任務(wù)，消費(fèi)品及服務(wù)作為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、拉動(dòng)內(nèi)需的新引擎，也是政府引導(dǎo)基金較為關(guān)注的領(lǐng)域。
內(nèi)部收益率預(yù)期顯差異
報(bào)告顯示，我國(guó)政府引導(dǎo)基金對(duì)2016年中國(guó)VC/PE市場(chǎng)基金內(nèi)部收益率（IRR）預(yù)期出現(xiàn)一定的差異，約30%的引導(dǎo)基金認(rèn)為2016年的IRR為10%~14%，超46%的引導(dǎo)基金認(rèn)為2016年的IRR為20%～24%。
梁立明分析稱(chēng)，這種差異的存在一方面是由于2015年資本市場(chǎng)寒冬造成了部分引導(dǎo)基金對(duì)于股權(quán)市場(chǎng)的預(yù)期下降，另一方面是400億規(guī)模的國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和600億規(guī)模的國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金的推出，鼓舞了部門(mén)引導(dǎo)基金對(duì)于股權(quán)市場(chǎng)的預(yù)期。
三類(lèi)基金前景被看好“從中國(guó)未來(lái)LP群體發(fā)展的前景來(lái)看，境內(nèi)養(yǎng)老金（含社保基金、企業(yè)年金等）、險(xiǎn)資和上市公司普遍被市場(chǎng)認(rèn)為具有更大的發(fā)展空間。”投中報(bào)告稱(chēng)。
2015年8月國(guó)務(wù)院發(fā)布的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資辦法》允許養(yǎng)老基金在境內(nèi)進(jìn)行投資，這一政策的推出使境內(nèi)養(yǎng)老金未來(lái)的發(fā)展被看好，認(rèn)為其會(huì)成為未來(lái)3～5年內(nèi)發(fā)展前景最佳的LP；險(xiǎn)資因其龐大的資產(chǎn)配置規(guī)模和嚴(yán)格的基金篩選標(biāo)準(zhǔn)，也被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)人民幣基金的重要LP；上市公司加速擴(kuò)張其在全國(guó)乃至全世界范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈布局，使其有成為人民幣基金的重要LP的潛力。“而對(duì)于去年較被看好的政府引導(dǎo)基金，市場(chǎng)則進(jìn)入冷靜的思考。”梁立明表示，雖然加快發(fā)展政府引導(dǎo)基金是實(shí)施供給側(cè)改革的重要舉措，但政府引導(dǎo)基金不應(yīng)僅作為L(zhǎng)P出資，未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)要放在已設(shè)立基金盡快形成投資、發(fā)揮效益上。
本文轉(zhuǎn)自南通基金產(chǎn)業(yè)園
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